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美聯儲“鷹”姿煥發 美股“心慌”急回調 黃金等傳統避險資產青睞度升溫

張枕河中國證券報·中證網

  

  上周五,近期表現相對平穩的美國股市上演“跳水行情”,受此影響,本周一亞歐多地市場主要股指走軟。

  業內專家指出,美聯儲內部分歧成為拖累投資者信心的重要原因。有機構預計“鷹派”委員可能促使美聯儲提早結束量化寬松(QE)并加息。在此背景下,與美元、美股關聯較大的資產會否受到拖累?哪些大類資產反而將“漁翁得利”?

  擔憂情緒緣何升溫

  業內人士分析,美股投資者近期擔憂情緒升溫主要源于三大因素,即美聯儲貨幣政策、美國通脹水平、經濟前景,這三大因素息息相關,本質上都反映著美國經濟和金融市場基本面。

  此外,上周召開的美聯儲例會比市場預期更加“鷹派”。美聯儲當天宣布維持聯邦基金利率不變,但把今年通脹預期上調至3.4%,比3月預期高1個百分點。會后發布的經濟預測顯示,美聯儲官員對2023年年底前聯邦基金利率中值的預測上升至0.6%,高于3月的0.1%左右水平。市場認為,這或暗示2023年年底前將有兩次加息,政策收緊速度或快于先前預期。美聯儲主席鮑威爾在會后的記者會上表示,美聯儲決策層在會上討論了削減購債計劃,但削減購債的時機尚不確定。

  美聯儲部分委員的最新表態也透露出內部分歧。James Bullard是曾經的“鴿派”委員,其從上月開始轉變立場。他認為,依據目前強勁的通脹數據等因素,美聯儲傾向于鷹派是“自然的”。與之形成對立的是,Neel Kashkari堅持2023年維持零利率的立場,認為這有助于更多的美國人找到工作。

  通脹水平方面,美國勞工部最新數據顯示,5月消費者價格指數(CPI)同比增長5%,創下2008年8月以來最大同比漲幅,遠高于市場預期的4.7%,也高于前值4.2%;在剔除食品和能源價格變動的核心CPI同比上漲3.8%(創下1992年以來最大漲幅)這一因素,同樣超越預期。其他多數發達經濟體和新興經濟體通脹水平也明顯攀升。如果美國高通脹持續,接下來無疑將對全球經濟、央行政策以及金融市場帶來連鎖反應。

  申萬宏源證券宏觀分析師秦泰認為,美國高通脹將持續,但并非基于對美國需求前景的樂觀預期,而是美國供給端或將恢復緩慢。長期來看,即使在“擠出生產”的補貼結束后,也不會對美國生產恢復持非常樂觀的態度。

  經濟方面,新冠肺炎疫情影響,以及美聯儲貨幣政策、通脹前景的不確定性更給美國經濟復蘇前景蒙上陰影。

  外溢效應幾何

  當前投資者關注的是美股投資者擔憂情緒的外溢效應大不大,會不會持續?

  業內人士認為,這主要取決于美國通脹、經濟前景以及美聯儲政策因素。中長期看,美國金融市場的風險無疑正在上升。

  瑞士百達財富管理投資主管及首席投資官César Pérez Ruiz表示,預期美聯儲會在夏末推出有關縮減量化寬松計劃的方針。

  曾在美國財政部、美聯儲任職的保德信固定收益首席經濟學家Nathan Sheets指出,美聯儲內部對框架意見不一致。其中一方希望在2022年加息,因為他們預計失業率將回落至3.8%(幾乎是充分就業),而通脹將下降并保持在略高于2%的水平。他們認為,在增長穩健以及通脹達到目標的情況下,逐步采取措施令利率正;蠒r宜。另一方則尋求采取“觀望”態度。

  興業證券首席經濟學家王涵表示,目前美國資本市場估值水平處于歷史高位。例如,以計算機、電子設備為代表的耐用消費品需求增幅超過20%,這部分需求被提前透支,而業績增速并沒有跟上。在目前高估值和不確定性的環境下,美股下半年風險凸顯。

  此外,機構投資者對美股板塊走向的判斷分歧很大。瑞信首席美國股市策略師戈盧布認為,周期股是美國股市當前估值最低的板塊。經歷了去年以來的強勁上升,成長股估值幾乎是近10年平均水平的兩倍,而目前周期股估值僅比歷史水平高出約40%。美銀全球研究報告則顯示,隨著美國財政刺激影響消退,周期股調整反彈正在進行中。該行預計,今年夏天周期股將迎來多重利空的“完美風暴”考驗,多頭將重新轉向科技成長股。

  資金何處避險

  隨著美國股市風險升溫,部分業內專家觀點也有所轉變,對于部分地區的股市、債市以及“幣資產”擔憂情緒隨之升溫。

  今年5月初,César Pérez Ruiz還曾樂觀地表示,經濟復蘇如火如荼,黑暗盡頭是光明。但他最近警示了美國等地股票、債券兩大類資產的潛在風險!肮墒凶罱霈F疲弱信號,投資者擔憂日益加劇主要源于估值上升、供應短缺、通脹、貨幣寬松政策退場跡象出現、美國和全球稅收上升,以及市場中最具投機性的板塊出現巨大價格波動。債市方面,通脹和債券收益率上升意味著政府債券持有者的前景預期黯淡!

  從中期看,市場對于亞洲資產以及黃金等傳統避險資產青睞度升溫。瑞信環球首席投資總監施博萬指出,通脹壓力或帶來夏季市場短暫動蕩。夏季結束之后,通脹率飆升之勢將逐漸退去,外部順差開始占據上風,投資機會將會顯現。在與通脹掛鉤的收緊預期逐漸散去的背景下,亞洲市場足以打破平衡,并再度吸引投資者重返區域股市。

  瑞士百達資產管理國際多元資產部門高級投資經理黃思遠表示,今年是投資相對艱難的一年,但投資者仍可以選擇性地開展投資,黃金不失為選擇之一。

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